乐鱼化工视点】中国甲醇市场论坛会议纪要2024年8月第二十八届金联创中国甲醇市场高峰论坛在西安召开，会议涵盖了宏观经济分析与展望、成本端煤炭市场分析与预测、甲醇产业现状以及下游发展剖析等内容。为帮助投资者更深入的了解甲醇市场，本文将会议主要内容梳理后进行分享。

　　二十届三中全会强调进一步全面深化改革，强调必须坚持的六个原则以及两个毫不动摇。指出2024年中国宏观政策的特点为财政稳经济，货币稳债务。上半年的出口数据表明，中国经济的优势在生产端，制造业在全球占有较大优势。在财政政策上，收入端要进行减税降费，支出端要适当调整原有结构，财政支出向科技创新和制造业发展倾斜。在货币政策上，强调“灵活适度、精准有效”，“保持流动性合理充裕”。预计2024年货币政策或进一步稳健宽松，政策利率仍有调整空间。

　　大宗商品表现方面，上半年有色金属走势强劲，原油价格震荡攀升。宏观经济运行方面，自疫情管控放开后，中国目前经济表现稳定，但仍处在修复阶段，经济增长还处于较低水平，具体表现在物价低靡且有通货紧缩的压力。影响当前经济运行的三个主要问题包括地方债、房地产以及消费不振。

　　我国广义货币M2余额持续增长，比美国以及欧元区M2合计多20%，本应出现的通胀却不见影踪，主要原因在于消费不足、商品供应量大、货币流通速度下降以及定期存款增多。2024年我国货币政策的主基调是宽松，由精准有力转向精准有效，更注重支持实体经济，更强调保持货币政策的稳定性，更注重融资环境的舒适度以及更加成熟和理性。

　　分析预测煤炭市场的底层逻辑，思考决定煤炭需求的是什么。2020年以前的20年，主要是投资建设，带动重工业产品生产需求，消耗能源与电力，其中房地产开发对煤炭需求的拉动最大。2020年以前高积累，出现房地产泡沫。最近两年以及今后的几年，是我国经济主力引擎新老经济换挡交棒的关键时期，房屋新开工面积的增幅和商品煤消费量不再高度相关。这几年新能源发展旺盛，但是一时满足不了增长的需求，煤炭需求近几年仍旧较好，但过后几年若新能源持续高速发展，煤炭需求将会趋于减少。

　　近几年煤炭供、需增量出现较大偏差，我国煤炭产能投放速度加快，供给上行，老经济下行收缩，需求偏弱。中期来看，煤炭价格整体预计呈现波动下跌的趋势，但受煤炭成本支撑，回落幅度不会太大。短期来看，港口存煤偏高，说明近期供给宽松，市场预期偏于悲观，但国内外比价关系显示国内煤炭价格偏低，预计动力煤价格在2024年多数时段仍运行在合理区间的上方。

　　2024年上半年，甲醇市场整体冲高回落，波幅较窄，宏观政策持续发力产生有效支撑，下游需求端偏弱对甲醇价格高度有抑制作用。供需交替驱动，站在产业角度看，年初至四月市场区域化特征明显，而后内地总体节奏明显快于港口。

　　从基本面来看，供应端产能过剩状况比较明显，今年上半年甲醇产能增量较少，产能增速放缓。煤炭偏弱，煤头利润表现较好，存量利用率提升明显。受海外装置开工不稳、阶段性谈判僵持以及地缘等因素影响乐鱼官方网站，上半年甲醇进口不及预期。然1-5月烯烃行业总体开工较高，港口库存整体保持低位，进一步形成近强远弱的市场结构，基差持续走高。6月后进口回升，烯烃装置负反馈开工大幅下行，港口累库，基差高位回落。烯烃装置开工从前期高位快速降低至历史低位后，MTO利润持续修复。

　　对于下半年甲醇市场展望，美联储降息预期、中东地区地缘局势等外围因素加剧市场谨慎度，今年“金九银十”需求旺季对市场的提振力度预期不及往年，国产开工持续向上反弹，短期供需矛盾仍在“拉锯”，近弱远强结构有所体现。中长期来看，下游需求增量集中在非烯烃类装置新增产能投放，关注秋季检修力度、冬季限气、国际新增产能等因素的影响。

　　2024年上半年亚洲甲醇价格走势和欧美呈现相反的趋势，主要原因在于海外供应偏紧，推动欧美价格持续上涨，后续装置陆续回归，伴随着原油价格下跌，海外甲醇预期缓慢回落。中国甲醇产能除CTO以外占到全球的52%，其次是中东市场，占比18%左右，然后是拉丁美洲，占比8%。过去几年，供应增长始终超过需求增长，导致行业整体开工率仅六成左右。全球甲醇需求中，除CTO外中国占比61%，全球甲醇下游消费领域中与GDP相关领域占比将近一半，燃料相关需求占比38%，甲醇制烯烃占比14%。

　　甲醇价格的主要影响因素包括原油的价格、GDP增长和消费、装置开工和新装置投产、以及MTO产能等。中国由于产量和需求量均位居全球第一，对国际价格具有一定引领作用。短期内全球甲醇供应预计略有增加，价格预期面临下行压力，但中国价格预期持平，乙烯价格预期也会得到支撑，推演下来国际市场能够承受的甲醇价格较高。

　　后续随着扩产减速，甲醇供大于求的局面将逐步改善。GDP仍然是支撑甲醇需求的重要方面，而MTO新项目和绿色船燃，包括绿色甲醇和生物柴油是未来需求的主要增长点。美国和东南亚正逐步过渡到净出口地；而中国、欧洲和印度将继续增加进口。短期内欧美价格因新产能、装置重启以及油价下调等因素，正面临下行压力，但因为新西兰和沙特的意外停车，下行的空间预计有限。中国的价格短期内还受到MTO开工和乙烯价格的支撑，中长期面临裂解扩产的压力。

　　我国甲醇下游包括传统下游需求以及新型下游需求，其中MTO企业配套甲醇涉及产能在三千万吨以上，占中国甲醇总产能的31%。C/MTO仍为国内甲醇主要消费驱动，但目前该行业涉及企业综合利润不一，MTO多数亏损影响年内开工；传统下游自去年以来，下游新增涉及品类较广，新增产能呈现持续增加的趋势；甲醇燃料需求持续发展，2024年中国甲醇供需差值或有收窄。

　　近年甲醇下游及各地需求分布微调，大类占比变化有限，传统下游品种需求表现不一。从甲醛和二甲醚来说，占中国甲醇下游需求总量分别为6.7%和2.6%。二甲醚是政策类的产品，定义为清洁能源，后期整体增量有限，利润表现相对甲醛较好。往年甲醛定价和原料甲醇高度相关，今年受到房地产市场不景气影响，利润呈现亏损。醋酸消耗占甲醇需求的6.3%，今年上半年整体行业开工较高，后续新增产能较多，预计2024年产量突破1000万吨，行业整体盈利能力小幅下滑。MTBE利润以及开工均表现尚可，主要由于自2022年以来，MTBE出口大幅增多，对于市场提振明显。BDO和DMF疫情期间利润快速扩张，DMF体量相对较小，后续新增产能较多，存在过剩的可能。BDO和有机硅对甲醇需求占比均在2%左右，整体开工和利润情况表现较弱。

　　下半年甲醇非烯烃端下游增量较多，传统下业发展差异化明显，C/MTO仍旧为甲醇主要的消费驱动，关注2025年的增量。另外国内甲醇燃料发展稳步推进，市场对甲醇船燃需求呈现增加趋势。